美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.3%，均和前值持平。剔除能源和食品價(jià)格的核心CPI同比上漲2.6%，和上個(gè)月持平，環(huán)比上漲0.2%，和9月持平（10、11月數(shù)據(jù)因聯(lián)邦政府關(guān)門缺失）。

　　分析師認(rèn)為，12月CPI數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，證實(shí)美國(guó)通脹在進(jìn)一步降溫，但不足以推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)再次降息。

　　12月CPI公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化不大。北京時(shí)間周三13:00左右，芝加哥商品交易所FedWatch數(shù)據(jù)顯示，1月不降息概率高達(dá)97.2%，較一日前增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園對(duì)界面新聞表示，美國(guó)12月CPI符合預(yù)期，整體表現(xiàn)比較平淡，僅食品分項(xiàng)同比略有抬升。核心CPI略低于預(yù)期，主要是受二手車和通信服務(wù)的拖累。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總監(jiān)白雪對(duì)界面新聞表示，美國(guó)12月CPI總體表現(xiàn)溫和，打消了11月數(shù)據(jù)因政府停擺效應(yīng)而“失真”的疑慮，進(jìn)一步確認(rèn)了通脹緩步下行的大趨勢(shì)。

　　她還表示，市場(chǎng)較為關(guān)心的與關(guān)稅相關(guān)的商品價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。12月，除了新車、二手車等交通工具價(jià)格同比下行外，機(jī)動(dòng)車零部件設(shè)備、服裝、家具和床上用品、玩具等同比漲幅均較為溫和，這表明美國(guó)企業(yè)在2025年末的假日季未加快向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅的步伐。

　　白雪說，回顧2025年，特朗普關(guān)稅政策對(duì)商品通脹的推升作用總體溫和，并未出現(xiàn)大幅上漲，這主要有兩個(gè)原因。一是，美國(guó)企業(yè)為應(yīng)對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的“搶進(jìn)口”行為導(dǎo)致大量庫存積壓，有效緩沖了關(guān)稅價(jià)格向消費(fèi)終端的傳導(dǎo)；二是，在2025年美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫、消費(fèi)者購(gòu)買力承壓的背景下，部分耐用品價(jià)格成本向下傳導(dǎo)的機(jī)制受阻，價(jià)格難以轉(zhuǎn)嫁。

　　“但需要注意的是，往后看，進(jìn)入2026年后，在庫存消耗完畢的背景下，此前選擇自行消化成本、尚未提價(jià)的企業(yè)仍將大概率在新一輪進(jìn)口帶來的成本壓力下補(bǔ)漲，從而對(duì)通脹形成新的壓力。”白雪說。

　　分析人士認(rèn)為，雖然美國(guó)通脹有所下行，但仍不足以推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在1月再次降息。

　　一方面是因?yàn)槊绹?guó)通脹仍具有粘性。熊園指出，回顧2025全年，美國(guó)CPI和核心CPI同比整體呈現(xiàn)“回落-反彈-再回落”的波動(dòng)路徑，通脹中樞在阻力中有所下移，但通脹粘性仍存。比如，莊閑和app12月，食品分項(xiàng)同比漲幅從上月的2.6%升至3.1%，核心商品分項(xiàng)同比持平于上月的1.4%；核心服務(wù)分項(xiàng)同比持平于11月的3.0%，其中，住宅分項(xiàng)同比從3.0%升至3.2%。

　　白雪也表示，從12月數(shù)據(jù)看，雖然能源與二手車等個(gè)別分項(xiàng)價(jià)格同比大跌，但房租、食品、醫(yī)療保健等分項(xiàng)出現(xiàn)了再加速，整體價(jià)格水平依然偏高。

　　凱投宏觀北美地區(qū)副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·布朗對(duì)界面新聞表示，雖然近幾個(gè)月來潛在的通脹壓力確實(shí)已有所緩和，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，壞消息是影響個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)的關(guān)鍵組成部分依然相對(duì)強(qiáng)勁。“我們的初步估算表明，12月核心個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)環(huán)比增幅可能高達(dá)0.4%。”布朗說。

　　另一方面是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)并未顯著惡化，難以為1月繼續(xù)降息提供充分理由。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)5萬人，失業(yè)率意外下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。分析人士認(rèn)為，這應(yīng)當(dāng)能夠緩解美聯(lián)儲(chǔ)近期需要對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊急托底的壓力，1月降息通道基本關(guān)閉。

　　此外，白雪提到，近期美國(guó)司法部對(duì)聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的刑事調(diào)查進(jìn)一步推升了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，這讓美聯(lián)儲(chǔ)更有理由避免在短期內(nèi)進(jìn)一步降息。

　　美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月11日，哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官辦公室已對(duì)鮑威爾展開刑事調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容涉及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其華盛頓總部大樓的翻修工程。鮑威爾在當(dāng)天發(fā)布的一份聲明中指出，此舉為“借口”，并表示白宮旨在就降息問題對(duì)他施加更多壓力。

　　1月12日，美國(guó)十余名曾在財(cái)經(jīng)界擔(dān)任要職的人士發(fā)表聯(lián)合聲明，批評(píng)特朗普政府對(duì)鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查。北卡羅來納州參議員Thom Tillis和阿拉斯加州參議員Lisa Murkowski當(dāng)天表示，將阻止特朗普提名下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。1月13日，包括歐洲央行在內(nèi)的多國(guó)央行行長(zhǎng)發(fā)表聯(lián)合聲明，力挺鮑威爾，強(qiáng)調(diào)維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性“至關(guān)重要”。

　　華泰證券表示，往前看，考慮到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)存在改善趨勢(shì)，且通脹仍高于2%，維持1-5月聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息的基準(zhǔn)判斷。待新任聯(lián)儲(chǔ)主席上任后，今年下半年可能降息1-2次。

　　熊園指出，從基本面來看，2026年美聯(lián)儲(chǔ)無需大幅降息。目前市場(chǎng)預(yù)期2026全年降息2次，這一預(yù)期符合經(jīng)濟(jì)基本面，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)喪失獨(dú)立性的計(jì)價(jià)不足。他指出，在5月美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆、11月國(guó)會(huì)中期選舉的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管奧盧·索諾拉對(duì)界面新聞表示，12月物價(jià)報(bào)告最大的亮點(diǎn)是核心商品價(jià)格漲幅和上個(gè)月持平，這強(qiáng)化了“關(guān)稅成本向消費(fèi)者的傳導(dǎo)遠(yuǎn)弱于預(yù)期”的觀點(diǎn)。若這一趨勢(shì)持續(xù)，將為美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候轉(zhuǎn)向更寬松的貨幣政策提供重要支撐。