1月14日日盤，滬銀主力合約大漲，盤中最大漲幅達9.13%，觸及22995元/千克，創(chuàng)下該合約歷史新高，最終收漲8.03%，報22763元/千克。近1個月，該合約價格累計漲幅超54%；若將時間拉長至半年，銀價已經(jīng)漲了1倍多。

　　面對“銀色風暴”，幾家歡喜幾家愁。銀礦企業(yè)或白銀投資者，坐享財富盛宴；把白銀做原材料的部分制造業(yè)卻倍感成本壓力。光伏作為最大“花銀”行業(yè)，已經(jīng)坐不住了。上海證券報記者從業(yè)內(nèi)了解到，隨著銀價暴漲，銀在光伏組件成本中的占比已從2024年前的不足5%攀升至當前的20%左右。

　　面對原材料成本的急劇攀升，企業(yè)如何應(yīng)對？短期策略上，不少光伏銀漿和組件企業(yè)正嘗試通過各種方式將部分成本壓力傳導(dǎo)至下游。從長遠來看，推動技術(shù)革新、降低用銀量已成為行業(yè)共識，“無銀化”“少銀化”的技術(shù)路線正成為產(chǎn)業(yè)突圍的關(guān)鍵方向。

　　資金與基本面共同驅(qū)動銀價上行

　　一個月漲超50%，半年內(nèi)漲超150%，白銀價格在不斷挑戰(zhàn)與突破歷史新高，其背后動力有哪些？

　　國泰君安期貨分析，白銀此輪上漲由投機資金涌入和結(jié)構(gòu)性供應(yīng)偏緊共同驅(qū)動。去年10月歷史性“逼空”事件后，主要交易中心的供應(yīng)錯配問題持續(xù)存在，進一步助推了漲勢。

　　另外，宏觀經(jīng)濟為銀價上漲提供了有利環(huán)境。芝商所1月12日分析稱，上周美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，其中PMI數(shù)據(jù)有所分化，制造業(yè)走弱而服務(wù)業(yè)小幅走強，而非農(nóng)就業(yè)人口略低于市場預(yù)期，但時薪增速、失業(yè)率整體超預(yù)期。整體上，美國經(jīng)濟依然處于軟著陸路徑上，流動性寬松對價格仍有支撐。

　　芝商所表示，近期地緣沖突加劇，對貴金屬價格相對利好。短期來看，受地緣沖突影響，金價仍將偏強運行；中長期來看，流動性寬松預(yù)期、美國主權(quán)信用危機推升貴金屬價格運行中樞。此外，白銀232調(diào)查結(jié)果公布時點臨近，白銀價格波動將較為劇烈。

　　工業(yè)需求是白銀價格的有力支撐。世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年光伏用銀6147噸，占工業(yè)用銀比例為29%，占全部銀需求比例為17%。

　　中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個月，光伏電池片產(chǎn)量約為560GW，同比增長9.8%；光伏組件產(chǎn)量約為514GW，同比增長13.5%。2025年上半年曾出現(xiàn)一波光伏搶裝潮，帶動上半年需求出現(xiàn)一個明顯波峰。

　　此外，與上一代主流P型電池（PERC）對比，目前主流的N型電池銀漿消耗量更高——無論是TOPCon還是異質(zhì)結(jié)（HJT）。相對應(yīng)地，光伏業(yè)近年的技術(shù)迭代引發(fā)用銀量提升一個層級。

　　需求端存在支撐，但供給仍有缺口。世界白銀協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球白銀開采供應(yīng)預(yù)計同比持平，為8.13億盎司；回收量雖創(chuàng)13年新高，但增幅僅為1%。協(xié)會預(yù)計2025年全球白銀需求為11.2億盎司，同比下降4%。

　　“探漲”：向下游傳導(dǎo)成本壓力

　　銀價大漲，中游企業(yè)最直接的解決辦法便是向下游傳導(dǎo)成本壓力。

　　多家受訪光伏企業(yè)對記者稱，當下希望通過提價向下游傳導(dǎo)銀價成本，實現(xiàn)“隨行就市”。從實際操作來看，已有多家組件企業(yè)小幅上調(diào)報價。

　　例如，隆基綠能組件報價小幅上調(diào)0.03元/瓦至0.06元/瓦。就漲價可行性，隆基綠能相關(guān)負責人對上海證券報記者表示，光伏組件企業(yè)均受白銀漲價波及，若整體漲價，則下游接受度不會有太大影響。

　　天合光能相關(guān)負責人告訴上海證券報記者，近期，莊閑和游戲app隆基綠能、晶澳科技均已因銀價上漲而提價，天合光能會視情況考慮是否提價。在銀價較低階段，公司囤積了一定量的存貨。

　　晶科能源相關(guān)負責人對上海證券報記者稱，包括白銀在內(nèi)的原材料價格上漲，給組件企業(yè)帶來較大成本壓力。行業(yè)能對成本上漲帶來的價格傳導(dǎo)形成共識，近期也接連傳出主流組件廠商價格上調(diào)的信息。組件能否提價，要視下游需求能否跟上、客戶接受程度、光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”進展而定。

　　“在目前的行業(yè)形勢下，我們對有效的價格傳導(dǎo)機制持謹慎樂觀態(tài)度。公司將根據(jù)業(yè)務(wù)實際情況與客戶反饋，靈活調(diào)整價格策略。”上述晶科能源相關(guān)負責人說。

　　事實上，中游企業(yè)的價格傳導(dǎo)機制面臨挑戰(zhàn)，因為下游處于供需失衡格局，組件提價并非易事、空間受限。

　　光伏組件供需格局尚未明顯調(diào)整，2026年組件市場增速或面臨挑戰(zhàn)。一家組件企業(yè)人士對記者表示，賤金屬替代技術(shù)固然重要，但改善供需關(guān)系，才是改善光伏企業(yè)盈利能力最關(guān)鍵的問題。

　　少銀化技術(shù)成為行業(yè)趨勢

　　除了將成本壓力傳導(dǎo)給下游外，銀漿企業(yè)也有應(yīng)對原料價格上漲的“長遠之策”——通過技術(shù)創(chuàng)新減少用銀量。當前，研究少銀、無銀金屬化方案已成為行業(yè)趨勢。

　　銀漿企業(yè)帝科股份相關(guān)負責人對記者表示，目前，帝科股份已經(jīng)形成了不同梯度的系列少銀、無銀金屬化方案，包括低銀含漿料、銀包銅漿料、純銅漿料。其中，帝科股份低銀含漿料可直接兼容現(xiàn)有TOPCon/TBC電池量產(chǎn)線，但降銀幅度相對較小，目前已經(jīng)在部分客戶處實現(xiàn)批量導(dǎo)入。

　　20%至40%銀含量的銀包銅漿料在HJT（異質(zhì)結(jié)）電池已經(jīng)成為量產(chǎn)標配，帝科股份在大規(guī)模量產(chǎn)的同時，持續(xù)加強20%以下超低銀含量銀包銅漿料的開發(fā)與量產(chǎn)應(yīng)用。

　　另外，基于銀包銅技術(shù)可靠性增強的高銅漿料結(jié)合種子層銀漿技術(shù)，帝科股份已經(jīng)在TOPCon龍頭客戶處實現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，正在持續(xù)加大量產(chǎn)規(guī)模。在龍頭客戶示范以及高銀價催化下，已有更多的電池、組件制造商正在加快高銅漿料方案的評估與驗證工作。帝科股份相關(guān)負責人估算，在目前高銀價背景下，高銅漿料方案的量產(chǎn)有望在電池制造成本方面降本2分每瓦。

　　上市公司蘇州固锝的全資子公司蘇州晶銀新材料科技有限公司（下稱“晶銀新材”）是行業(yè)知名的導(dǎo)電銀漿供應(yīng)商。蘇州固锝有關(guān)負責人表示，少銀和無銀是未來發(fā)展趨勢，目前減少銀的替代方案有銀包銅代替純銀和鎳粉代替純銀，純銅粉代替純銀也是研究方向。晶銀新材已開始量產(chǎn)含銀量10%的銀包銅低溫銀漿產(chǎn)品并實現(xiàn)供貨，性能無降檔，光電轉(zhuǎn)化效率與高銀產(chǎn)品持平，能夠有效降低漿料成本。

　　組件企業(yè)方面，晶科能源相關(guān)負責人表示，在大宗商品價格上漲的背景下，公司根據(jù)日常生產(chǎn)經(jīng)營的需要進行必要的套期保值，并持續(xù)推動銀包銅漿料等賤金屬方案的研發(fā)和導(dǎo)入，有望在一定程度上抵消原材料價格上漲的影響。

　　天合光能方面表示，公司長期以來通過技術(shù)進步減少銀漿耗量，2025年以來單片銀漿耗量已同比減少約15%。公司預(yù)計在今年上半年實現(xiàn)純銅漿組件技術(shù)導(dǎo)入和一定規(guī)模量產(chǎn)。

　　不過，少銀、無銀化替代方案落地仍有難點，需要一段驗證周期。此外，銀包銅技術(shù)中運用的銅，其價格自2025年以來也上漲超40%。花費較大時間、資金開發(fā)的技術(shù)，降本效果究竟幾何，尚待業(yè)界考驗。

　　帝科股份相關(guān)負責人稱，白銀是導(dǎo)電能力最好的金屬，同時有很好的耐氧化性，且即使氧化也有導(dǎo)電能力，這些特質(zhì)使其長期占據(jù)光伏電池金屬電極的主力基材地位。備受關(guān)注的替代金屬，如銅，正常情況下導(dǎo)電能力略差于銀，并且銅很容易發(fā)生氧化，一旦氧化則基本不導(dǎo)電。同時，銅擴散進硅基體中容易形成深能級陷阱，導(dǎo)致電池性能衰減或失效。

　　“目前TOPCon組件占光伏市場主流，銀包銅技術(shù)對其適用性仍需探索；此外，新技術(shù)的采用要經(jīng)歷比較久的驗證周期，尤其是在質(zhì)保超20年的光伏組件上。”一位投資人告訴記者。